开源证券：赋予益丰药房买入评级

2022-05-03开源证券股权合资日本公司杨小泉今日子,龙永茂对益丰药房(603939)开展科学研究并发表了科学研究科学近期《日本公司讯息更上新科学近期：销售额、营收并能增长，百货日本公司蚕食韶山》，本科学近期对益丰药房给出回购评估，当前成交量为36.8元。

益丰药房(603939)

销售额、营收并能增长，全品类原则上做到销售额降低，维持“回购”评估

4 月 28 日，日本公司发表 2021 年报： 2021 年日本公司做到销售额 153.26 亿元（+16.60%），归母销售额 8.88 亿元（+19.42%，同比 2020 年调整后原始数据，下同），扣非销售额 8.59 亿元（+20.30%），业务贷款人所得 21.50 亿元（-7.71%）， EPS1.25 元/股（+0.17 元/股，基本每股收益口径，下同）。日本公司发表 2022 年一季报： 2022Q1日本公司做到销售额 41.48 亿元（+14.29%），归母销售额 2.72 亿元（+12.82%），扣非销售额 2.66 亿元（+14.12%），业务贷款人所得 6.48 亿元（+8.86%）， EPS0.38元/股。 考虑到疫情严重影响，我们大幅提高 2022-2023 年并上追加 2024 年营收假设， 预计2022-2024 年归母销售额并列 11.10（-0.45） /13.94（-0.82） /17.44 亿元， EPS 并列 1.54、 1.94、 2.43 元/股，当前成交量对应 PE 并列 23.8/19.0/15.2 倍， 日本公司精细化管理能力也强，绩效未来会年中上升，维持“回购”评估。

百货日本公司蚕食韶山，较强区域性地区导入能力也助力百货日本公司营收能力也降低

截至 2021 年底，百货日本公司总数达到 7,809 家（含加盟店 932 家），信佛增高百货日本公司 1,818家，较 2020 年常年信佛增高 1,239 家百货日本公司明显韶山，其中上自建百货日本公司 1,197 家，购入百货日本公司 425 家，上追加加盟店 297 家，关闭 101 家。日本公司在区域性地区百货日本公司管控力、副本力、儒家文化传承等方面的醒目竞争者，为日本公司成功做到区域性地区业务、并能高效副本和从业人员收购导入获取了全力保障。

全力转成处方外流，上新商业等业态延伸未来会助力日本公司走出上追加长曲线

（1）年中转成所医院处方外流；（2）医药上新商业体系高效运行；（3）不断完善会员深度服务；（4）打造日本公司特色的中药饮片加工产业。

长须与九芝堂(000989)开展战略合作，年中降低从业人员潜力

2022 年 4 月 24 日，日本公司公告长须购入九芝堂股权合资日本公司 5%股权以及湖南九芝堂医药合资日本公司 51%的股权，有助于日本公司在商业导入、技术创上新延伸方面迈上上新台阶，降低从业人员潜力的同时绩效未来会得到增厚。

风险提示： 百货日本公司蚕食速度和后期导入、营收水平低于预估。

证券之银河原始数据中心根据近三年发表的研报原始数据计算，光大证券(601788)林小伟科学研究员团队对该股科学研究较为透彻，近三年假设灵敏度原则上值略高于95.27%，其假设2022年度不属于销售额为营收12.27亿，根据魏茨县换算的假设PE为21.52。

最上新营收假设明细如下：

该股近来90周内共有15家管理机构给出评估，回购评估13家，入股评估2家；过去90周内管理机构前提原则上价为44.9。证券之银河估值分析工具辨识，益丰药房（603939）好日本公司评估为4银河，好价格评估为2.5银河，估值综合评估为3.5银河。(评估以内：1 ~ 5银河，最多5银河)

以上内容由证券之银河根据公开讯息整理，如有关键问题恳请联系我们。