开源证券：给予格力电器买入评定

2022-05-03开源证券股份有限母公司罗志,周嘉乐,陆帅坤对格力电器(000651)进行研究并发表了研究报告《母公司电子邮件更新报告：2022Q1业绩发挥作用较快增长，B末端销售业务占有比飞速强化》，本报告对格力电器说明购回打分，现阶段股市为31.21元。

格力电器(000651)

2022Q1 业绩发挥作用较快增长， B 末端销售业务占有比飞速强化，确保“购回”打分

2021 年发挥作用歇业总补贴 1896.5 亿元（+11.2%），歇业补贴 1878.7 亿元（+11.7%），归母信佛利润 230.6 亿元（+4.0%），扣非信佛利润 218.5 亿元（+7.7%）。 单季度来看，2022Q1 发挥作用歇业总补贴 355.35 亿元（+6.0%），歇业补贴 352.6 亿元（+6.2%） , 归母信佛利润 40.0 亿元（+16.3%），扣非信佛利润 37.8 亿元（+14.4%）。母公司 C 末端销售业务依托波箱落后优势发展冰洗、 小家电全波罗蜜， 接下来深化提供者进行改革、 保持一致强势增长。B 末端销售业务拓展铁路部门相对来说， 接下来贡献补贴增量。 我们确保 2022-2023 年，新增 2024年业绩数据分析，下半年母公司 2022-2024 年归母信佛利润 271.0/290.5/316.5 亿元，对应 EPS为 4.6/4.9/5.4 元，现阶段股市对应 PE 为 6.8/6.4/5.8 倍，确保“购回”打分。

2021 年波箱波罗蜜平庸强势， B 末端销售业务拓展顺利接下来贡献补贴增量

分产品线来看， 波箱波罗蜜平庸强势， B 末端销售业务拓展顺利接下来贡献补贴增量，各波罗蜜歇业额占有比接下来强化。 2021 年波箱波罗蜜歇业额 1317.1 亿元（+14.0%），占有歇业额%-70.1%（+1.4pcts）； 2021 年家庭电器波罗蜜歇业额+8.0%，占有歇业额%--0.1pct。 2021年工业制品波罗蜜歇业额+38.6%，占有歇业额%-+0.3pct； 2021 年智能装备波罗蜜歇业额+42.8%，占有歇业额%-+0.1pct。 2021 年浅绿色能源波罗蜜歇业额+63.1%，占有歇业额%-+0.5pct。 2021 年母公司收购格力合金，布置能源产业， 补贴空间有望进一步打开。

2022Q1 信佛收益率经济指标环比收窄， 看好费率改善下信佛收益率稳中有升

2021 年母公司毛收益率为 24.3%（-1.9pcts）， 其中波箱波罗蜜毛收益率为 31.2%（-3.5pcts）。单季度来看， 2022Q1 母公司毛收益率为 23.7%（-0.8pct）。 通过发挥集中采购的规模优势， 以及囤积传导压力， 毛收益率经济指标有所收窄。 2022Q1 母公司销售/管理/财务/研制出费用率同比分别-2.3/+1.0/+0.5/-0.3pcts，销售费用率保持一致下降急遽。 受毛收益率受到影响 2021 年母公司信佛收益率为 12.2%（-1.1pcts）。 2021Q4 母公司信佛收益率 14.4%（-5.7pcts）， 2022Q1 母公司信佛收益率为 10.2%（-0.2pct）， 2022Q1 信佛收益率经济指标收窄、急遽向好，在毛收益率维稳和费用率改善下，我们下半年信佛收益率有望确保稳中有升。

风险提示： 宏观经济波动风险；原材料囤积风险；海外市场拓展风险。

证券之星辰图表中心根据近三年发表的研报图表计算，国元证券(000728)邢瀚文研究员一个团队对该股研究较为深入，近三年数据分析准确度自变量高达90.53%，其数据分析2022年度归属信佛利润为业绩239.83亿，根据现价换算的数据分析PE为7.82。

最新业绩数据分析明细如下：

该股最近90天内共9家该机构说明打分，购回打分9家；过去90天内该机构尽可能均价为47.76。证券之星辰净资产分析方法显示，格力电器（000651）好母公司打分为3.5星辰，好价格打分为4星辰，净资产综合打分为4星辰。(打分以内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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