东吴证券：拒绝接受联赢激光买入评级

2022-05-22东吴证券股份有限美国公司周尔双,黄瑞连对联赢激光透过研究并发布了研究报告《定减募投扩产，助力激光装配龙头快速发展》，本报告对联赢激光给出买断评定，这两项股票价格为27.57元。

联赢激光(688518)

事件：美国公司草拟减募资不超过9.9亿元，可用联赢激光淮海军事设施扩产及信息高效率建设、联赢激光东莞军事设施建设及补充流动资金。

淮海军事设施扩产应对生产成本瓶颈，信息高效率减强高效率开发总体

淮海军事设施扩产及信息高效率建设总额为5.02亿元，拟应可用募得资金投资额为3.6亿元，建设周期2年，主要可用划拨目前江苏联赢所租赁的工厂以获得安定的生产商用地，并且大幅提高美国公司生产成本；信息高效率主要加强相关开发的实验室建设。①随着淮海地区企业规模的快速减长，美国公司生产成本瓶颈原因开始凸显，此项目落地有望提高激光装配成套设备的生产商及投入生产商并能，进一步提高的产品市场占有率。②美国公司淮海信息高效率，建设基于投资者未来的产品DOE的实验室、打样及装配材料检验的实验室及高效率人员配套办公平时，更进一步观赏凝聚珠江三角洲地区的优秀高效率和技艺高层次，大幅提高美国公司淮海军事设施的高效率及技艺联合开发并能，更好地公共服务淮海地区投资者，大幅提高美国公司的产品市场经济效益。

高精密固态生产成本建设，进一步提高核心固态全套并能

东莞军事设施建设分作高精密固态及激光装配成套设备生产成本建设和高分辨率开通当为中心建设两个子项目。实际来看：①高精密固态及激光装配成套设备生产成本建设将有望大幅提高美国公司东莞本部生产成本总体，固态作为激光装配设备的核心部件，对装配低质量、的产品性能均有较少阻碍，核心固态全套是美国公司一大重要经济效益，但美国公司原有固态生产成本不能仅仅满足快速发展的企业需求，美国公司需进一步大幅提高固态自主生产商并能，以保障美国公司装配设备的配套及投入生产商并能，大幅提高投资者公共服务并能及市场经济效益。②在传统制造业向智能制造承接新减的大背景下，数字高效率的作用越发重要，高分辨率开通当为中心建设将全盘大幅提高美国公司高分辨率总体，进而推动美国公司配备更加智能化，美国公司决策更加科学、开通更加高效。

适宜交付确保短期财务状况高速减长，横向持续发展开启成长维度

2021年美国公司新签交付35.99亿元（含税），同比减长138.66%，其适宜交付确保2022年美国公司总收入延续高速减长，再考虑费前置以及人均产值大幅提高导致的其间费率下降，我们判断2022年美国公司盈利总体有望明显大幅提高，财务状况有望实现高速减长。近期看，在充分受益动力电池零售业大扩产同时，美国公司持续向汽车、消费者电子等科技领域持续发展，进一步开启美国公司成长维度：①汽车向轻量化和智能化发展的近年来显露出来，激光装配高效率占优将急剧凸显，美国公司依托在动力电池科技领域积累的高效率和投资者资源，合乎一定的先发占优；②激光加工在消费者电子零售业当中正处于黄金上升期，美国公司早就致力透过开发布局，后续存在较少成长维度。

盈利预测与投资评定：再难以实现动力电池零售业持续扩产导致的交付需求，我们保持美国公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.27、6.14、8.90亿元，这两项股票价格相关联动态PE分别为25、13和9倍，保持“买断”评定。

可能性预设：动力电池零售业扩产稍逊预料，净额度大幅提高稍逊预料，交付投入生产商稍逊预料等。

该股最近90同一时间共约17家机构给出评定，买断评定14家，和记评定3家；过去90同一时间机构目标均价为35.7。证券之猎户座净值分析工具显示，联赢激光（688518）好美国公司评定为2猎户座，好价格评定为2猎户座，净值立体化评定为2猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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