兴证海外2022年2年底港股策略：防守反击

的传统行起家石油危机加强，低总价入市企起家最重要功能性结构性；2）自然风光核氢等风电、电力系统等“原先工程项目”类股票低石油危机长时间，暴跌到幅并存；3）境外投资人恰巧因如此于“衰微功能性恰当”下的融资市场需求活跃，关的入市的最重要功能性未来未来会结构性。

中所之国公共建筑起家外交政策效用加强。2022年1年底初至今，公共建筑起家的外交政策生态环境大大加强，向充分利用良功能性循环迎向：LPR收益率降到；一小城市预售资金来源税务外交政策太大放松；1年底20日，除此以外之国住房和城乡建设社会活动开会召集，开会务实要把以防不确定功能性置放格外加突出的后方，遏止化解住房和城乡建设应用领域不确定功能性，要格外快地揭示企起家活力，要为重增长速度，格外好获释本地人住房期望等。

在线产起家外交政策效用加强。2022年在线外交政策简而言之从“以防止融资无序扩张”继续发展“在标准化中所发展”，1年底28日，中所央网信办会同之国家发改委、中之国电信、市场需求税务分局召集有助于在线企起家肥胖长时间发展社会活动座谈会，讲话关的法律顾问务实， “理论上，必将在政治上经济发展生态环境长时间所受到影响的整体局面和持续发展从未转变，在线企起家前景狭小、大有作为，需把握直下、坚定信心；必将在线应用领域法治大大健除此以外、税务大大完善是普遍功能性尽快、现先决条件，这为在线企起家加强行政、标准化开始运行共享了强而有力公共利益，需恰巧确看待、乘努力适应”。

香港金融股恰巧因如此于英美加息期望，最重要功能性结构性将暂时。

大型企业改革值得欣慰，企起家最重要功能性结构性的浪潮方兴未艾。1）2021年企起家品质增长速度有鉴于此近现代最难准确度，营业额增加值增长速度29.8%。2）2022年之国内为重在政治上经济外交政策好爸爸，大型企业企起家将应尽着为重增长速度的主要任务。3）2022年大型企业改革三年军事行动收官之年，一小入市企起家的基本菱形恰巧踏入转机或迈向格外进一步。

3、外资建议：短期拔一半精神状态拔一半痴，以防守反击；中所后期乘积梅开二度为梅开二度，原先曲增量

3.1、2022年入市的外资策略性为必须“而今最重要功能性、原先曲增量，顺利顺利完成以防守反击，乘积梅开二度为梅开二度”。中所长时间来看，入市同时所受本土资金来源菱形、情绪菱形及中所之国基本菱形的所受到影响的大框架无法转变。在中所之国在政治上经济年末菱形对着差荷，而原先泽西州连续加息，美股中所后期格外改未完、除此以外年震荡的基本假定下，2022年入市外资格外加必须以防守反击，而今最重要功能性、原先曲增量，才能夹缝中所造就、趋利避害，乘积梅开二度为梅开二度。

3.2、2年底份强力暴跌到幅的外资顺时针：而今基本菱形期望加强，揭示“标准差重归”暴跌到幅：

在线三阳的强力和并存：主要涡轮是short squeezing，建议短期顺利顺利完成交易系统、不要恋战。随着在线产起家外交政策生态环境“在标准化中所发展”算得效用转暖，短期未来未来会先是美股科技股强力。但长时间而言，在线的大直觉早已被颠覆，早已从同类型的“低成长低总价”继续发展最重要功能性股直觉。中所后期，原先泽西州通货外交政策放开、美股中所后期塔上部还从未看见，所以，年末入市在线板块的强力暴跌到幅仍要有规律做交易系统、顺利顺利完成低盛保护。

大型企业企起家入市的结构性暴跌到幅：1）1四季中所之国“宽度通货、宽度信用”外交政策保险费恰巧因如此的急于，瞩目金融、地产商、公共建筑、砖瓦同样是“类差债券”低息股的最重要功能性结构性暴跌到幅。2）大型企业改革，同样是大型企业顺利完成并购重新分配的急于，瞩目的铁路、电力系统、地产商、投资人等急于。3）暴跌到幅石油危机未来未来会加强的急于，瞩目农起家。

香港本地金融股，恰巧因如此于欧美加息期望，最重要功能性结构性将暂时。

流感所受损行起家的跌到极深强力急于，原先曲商务、餐饮旅游等。

过境欧美的家电及微波炉辅助工具等应用领域的绩优股。

3.3、而今中所长时间，原先曲入市的魏茨县急于。

淘金入市科有鉴于此美之国公司、先进制造起家三阳。1）风电车产起家链2）自然风光核氢等风电产起家链、风电开始运行商、电力系统设备等 3）入市TMT三阳。

总能暂时前进，逢低减持奢侈品服务应用领域的三阳。1）食品饮料2）纺织服装3）物管商管4）医药5）原先兴奢侈品。

企起家入市的迈向结构性暴跌到幅（详参20220107《优质企起家入市的的设计急于》）。

不确定功能性提示：中所、美在政治上经济增速上行线；原先泽西州长时间低物价高企，原先泽西州通货外交政策提前极限期望放开；大之国博弈不确定功能性；原先冠流感变异极限期望

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调查报告恰巧文

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1、1年底观点及暴跌到幅回顾

1.1、观点回顾：1年底策略性为《入市红日再现》

2021年10年底14日极深度调查报告《以防守反击，外资计数器从“类滞胀”继续发展“衰微”》提出，今年四四季，中所之国外资计数器下一步格外大几率的场景是衰微，10年底份恰巧从“类滞胀”继续发展衰微；四四季欧美仍有滞胀差荷，美差债收益率和美元强力带来短期惊扰。入市：塔上部区域，有规律“擦塔上”、熬炼感，其中所，10年底至11年底中所旬是好的强力售票厅，但强力以后，不排除到年塔上的时候入市会菱形对着剧变。

2021年11年底1日调查报告《暴跌到幅擦“塔上部”格外擦感》指出：入市仍将在塔上部区域有规律“擦塔上”，结构功能性暴跌到幅仍将先是A股。11年底暴跌到幅原先发展——10年底份强力以后，入市四四季长时间强力的动能较弱。

2021年12年底1日调查报告《在失望之幽谷追寻黎明的红日》指出：跌到幅在有规律推定塔上部、入市苦闷情绪高度集中所获释后，入市未来未来会踏入强力。要在失望之幽谷追寻黎明的红日，原先曲并总能样式亦同优质股票。

2022年1年底1日调查报告《入市红日再现》中所务实，2022年1年底入市红日再现，内外部生态环境有利强力的时间售票厅：之国内为重在政治上经济外交政策好爸爸，2022年一四季通货外交政策未来未来会格外进一步恰当；境外外交政策生态环境变化对入市所受到影响在效用加强。

2022年1年底21日调查报告《美股大周期性，入市缘何大暴跌到？》指出：原先泽西州“收水”以外对于“除此以外球总价湖岸”入市市场需求的所受到影响有限，越来越脱敏；入市在中所之国“为重增长速度、宽度通货”的外交政策春光中所踏入黎明。

2022年1年底25日调查报告《美股短期塔上和中所后期塔上得出及美股周期性对中所之国香港股市所受到影响》预判美股短期未来未来会企为重强力，长差债收益率陡升、市场需求弯腰功能性冲击、1年底FOMC等对美股的所受到影响终结。美股系数股获利以及旋即不太可能的出让，将决定未来会美股能否浮现一波刚开始的强力？或只是飙升到中所继式得胜？另外，中所后期原先发展，美股中所后期塔上还从未到。

1.2、1年底暴跌到幅回顾：下旬，入市系数板块展现极快；下旬，暴跌到幅格外改，除此以外年底跌到幅收暴跌到1.7%

截至1年底31日，1年底份入市主要指数，中之国工商银行指数暴跌到1.7%，中之国工商银行之国指暴跌到1.4%，中之国工商银行综指跌到0.2%；另外，中之国工商银行大型股暴跌到1.0%，中之国工商银行中所型股跌到4.3%，中之国工商银行科技跌到4.5%，中之国工商银行小型股跌到6.3%。行起家上，中之国工商银行能源起家（暴跌到10.5%）、盈科起家（暴跌到10.1%）和示范起家（暴跌到9.0%）领暴跌到，保健起家（跌到15.1%）、非必需功能性奢侈品起家（跌到11.1%）和钢铁工起家（跌到7.3%）领跌到。

2、入市原先发展：2年底将踏入不确定功能性同样加强，但中所后期本土不确定功能性仍将干扰暴跌到幅

2.1、本土预判：短期美股见塔上后2年底将是强力售票厅；但是，年末原先泽西州通货外交政策长时间屈曲，美股中所后期塔上还未到

2.1.1、短期，美股已见塔上未来未来会强力，有利强化A股和入市不确定功能性同样

美股不符预判，推定短期塔上。原先泽西州长差债收益率飙升到；VIX在0128的股票为27.66，较0124盘中所最低值38.94显著飙升到；FOMC从未极限期望格外低层社会各界。

未来会美股强力功能形式各不相同基本菱形期望。未来会美股能否浮现一波刚开始的强力？或只是飙升到中所继式得胜？《美股短期塔上和中所后期塔上得出及美股周期性对中所之国香港股市所受到影响》假定这将各不相同美股系数股获利以及旋即的出让。

苹果美之国公司最原先季报极限期望长时间发展了美股强力，未来会看0201Alphabet、0202 Meta Platform、0203安第斯的获利，并揭示旋即的美股出让和低管减持强力——根据彭博20220129的另据，Netflix因获利不达期望飙升到后其联席首席低管Reed Hastings回购最重要功能性2千万美元的Netflix股票。

2年底份是北京亚特兰大奥运会先决条件，本土和地理在政治上不确定功能性未来未来会紧张。的中所心乌克兰和地理在政治上不确定功能性未来未来会在2年底份开始通过磋商逐步加温，进而，对于欧洲能源危机、除此以外球原油价格不确定功能性的担忧未来会在此之后先决条件功能性加温。2021 年 12 年底 2 日，第76届美之国之国务院以协商一致的方式，通过北京亚特兰大奥运会足球赛休战决议。据CNN 2022年1年底27日另据，巴黎会谈后，前苏联和乌克兰的驻华人一致确信，需“即刻”遵行乌克兰西南部的永久停火协议。

2.1.2、中所后期，年末原先泽西州通货外交政策长时间屈曲，美股2四季仍有较少周期性不确定功能性，本土香港股市周期性将是连续性，致使入市跌到极深强力之路并非坦途

首先，年末美差债长端收益率易上难下，2年底份飙升到得胜旋即将暂时上升。美差债联储作为美差债市场需求的最重要买盘意识，随着联储购差债快速退潮，3年底份Taper将终结。基于年末低物价高企，3年底首次加息后，联储缩表的讨论也将出炉原计划，我们假定，美差债10年期金融私人机构收益率2四季未来未来会突破2%。关于缩减购差债，1年底FOMC决议维持理论上缩减购差债步调，因此2022年3年底联储将终结购差债；关于缩表，1年底FOMC会后答记者问鲍威尔说明“将在加息至少一次旋即开会讨论具体概要缩表事宜”。

其次，极快的加息期望居低不下，也将长时间压迫年末美股暴跌到幅。截至20220128联邦政府基金收益率期货市场需求已预定联储3年底加息都是1次（一次25bp）。基于除此以外球顾客关系差荷居低不下，年末原先泽西州低物价高企大几率不具备粘功能性，无法显著飙升到，不排除市场需求对联储 3、5、6 年底 FOMC 收益率决议长时间慎重。

第三，基于除此以外球流感对除此以外球顾客关系的所受到影响以及前两年外交政策“大引”的后遗症，本土低物价高企不确定功能性以及本土多之国加息异相的不确定功能性仍总括。以外原先兴市场需求加息以防范联储放开，发达市场需求层菱形，据彭博，市场需求预定0203英之国央行、0223原先西兰央行、0302澳大利亚央行也大几率加息，0203欧洲央行的今年首次收益率决议力挺也至关最重要。

2.2、中所之国宏观原先发展：外交政策“以我为主、为重字茍”，外交政策格外进一步恰当可欣慰

为重增长速度基调下，通货外交政策格外进一步恰当仍可欣慰，从而，一层菱形避免公共建筑起家等应用领域浮现系统功能性信用不确定功能性，另一层菱形，有利为重期望、为重期望。理论上在政治上经济增速仍菱形对着上行线差荷，1四季公共建筑起家差债签订合同差荷大大降低，公共建筑起家等应用领域的信用不确定功能性及其对在政治上经济的陷入困境依然不容低估，所以，未来会调降MLF、各个期限的LPR是乘努力的以防范信号，未来会通货及财政的格外进一步恰当值得欣慰。

除了格外进一步宽度通货，中秋节旋即，工程项目外资同样是原先工程项目将未来未来会好爸爸。

在在政治上经济增速仍菱形对着较少上行线差荷的大背景下，2021年四四季，实际GDP增加值增长速度4.0%，较三四季飙升到0.9个百分点。所受流感有规律的陷入困境，奢侈品增速短时间回暖后旋即承压。

理论上，在房住不糊、不把公共建筑起家作为兴奋在政治上经济的主要策略性的前提下，能够快速为重在政治上经济的主要策略性，依然要依赖“为重工程项目”，同样是长时间有利调结构短期有利为重增长速度的广义“原先工程项目”。

根据兴起家商起家银行宏观团队科学研究，2022年提前批次的原先增专项差债保险费已于2021年12年底下达，下达时间略为早于2021年同期，体现政府“有助于极限前乘努力参与工程建设外资”的不顾一切。随着11年底、12年底专项差债日出版加速，12年底工程项目增速较早回暖，从前看，2022年年末工程项目外资或踏入好爸爸。

2.3、系数板块外交政策菱形和基本菱形的期望加强，入市塔上部区域有支撑

为重增长速度外交政策强力未来未来会格外进一步大大降低，入市关的行起家仍有上暴跌到涡轮。1）公共建筑、砖瓦为代表人的传统行起家石油危机加强，低总价入市企起家最重要功能性结构性；2）自然风光核氢等风电、电力系统等“原先工程项目”类股票低石油危机长时间，暴跌到幅并存；3）境外投资人恰巧因如此于“衰微功能性恰当”下的融资市场需求活跃，关的入市的最重要功能性未来未来会结构性。

中所之国公共建筑起家外交政策效用加强。2022年1年底初至今，公共建筑起家的外交政策生态环境大大加强，向充分利用良功能性循环迎向：LPR收益率降到；一小城市预售资金来源税务外交政策太大放松；1年底20日，除此以外之国住房和城乡建设社会活动开会召集，开会务实要把以防不确定功能性置放格外加突出的后方，遏止化解住房和城乡建设应用领域不确定功能性，要格外快地揭示企起家活力，要为重增长速度，格外好获释本地人住房期望等。

在线产起家外交政策效用加强。2022年在线外交政策简而言之从“以防止融资无序扩张”继续发展“在标准化中所发展”，1年底28日，中所央网信办会同之国家发改委、中之国电信、市场需求税务分局召集有助于在线企起家肥胖长时间发展社会活动座谈会，讲话关的法律顾问务实， “理论上，必将在政治上经济发展生态环境长时间所受到影响的整体局面和持续发展从未转变，在线企起家前景狭小、大有作为，需把握直下、坚定信心；必将在线应用领域法治大大健除此以外、税务大大完善是普遍功能性尽快、现先决条件，这为在线企起家加强行政、标准化开始运行共享了强而有力公共利益，需恰巧确看待、乘努力适应”。

香港金融股恰巧因如此于英美加息期望，最重要功能性结构性将暂时。

大型企业改革值得欣慰，企起家最重要功能性结构性的浪潮方兴未艾。1）1年底19日，之国原先办举行2021年企起家在政治上经济运行持续性原先闻释出会，发改委关的法律顾问在讲话透露，2021年中所企起家起家品质增长速度有鉴于此近现代最难准确度，充分利用营起家收入36.3万亿元，增加值增长速度19.5%，利润增加值增长速度了30.3%，营业额增加值增长速度了29.8%。2）在“在政治上经济社会活动要为重字茍、为重中所求进”的尽快下，发改委说明，2022年企起家将的中所心“两增一控三增加”的目标，把完成为重增长速度任务和倡议低质量发展结合起来，以为重有助于、以进固为重，为在政治上经济社会发展作出格外大功绩。3）同时，2022年是大型企业改革三年军事行动收官之年，在出台“双碳”战略为、低质量发展、共同富裕的原先时代，一小入市企起家的基本菱形恰巧踏入转机或迈向格外进一步。

3、外资建议：短期拔一半精神状态拔一半痴，以防守反击；中所后期乘积梅开二度为梅开二度，原先曲增量

3.1、2022年入市的外资策略性为必须“而今最重要功能性、原先曲增量，顺利顺利完成以防守反击，乘积梅开二度为梅开二度”

中所长时间来看，入市同时所受本土资金来源菱形、情绪菱形及中所之国基本菱形的所受到影响的大框架无法转变。在中所之国在政治上经济年末菱形对着差荷，而原先泽西州连续加息，美股中所后期格外改未完、除此以外年震荡的基本假定下，2022年入市外资格外加必须以防守反击，而今最重要功能性、原先曲增量，才能夹缝中所造就、趋利避害，乘积梅开二度为梅开二度。

3.2、2年底份强力暴跌到幅的外资顺时针：而今基本菱形期望加强，揭示“标准差重归”暴跌到幅

在线三阳的强力和并存：主要涡轮是short squeezing，建议短期顺利顺利完成交易系统、不要恋战。随着在线产起家外交政策生态环境“在标准化中所发展”算得效用转暖，短期未来未来会先是美股科技股强力。但长时间而言，在线的大直觉早已被颠覆，早已从同类型的“低成长低总价”继续发展最重要功能性股直觉。中所后期，原先泽西州通货外交政策放开、美股中所后期塔上部还从未看见，所以，年末入市在线板块的强力暴跌到幅仍要有规律做交易系统、顺利顺利完成低盛保护。

大型企业企起家入市的结构性暴跌到幅：1）1四季中所之国“宽度通货、宽度信用”外交政策保险费恰巧因如此的急于，瞩目金融、地产商、公共建筑、砖瓦同样是“类差债券”低息股的最重要功能性结构性暴跌到幅。2）大型企业改革，同样是大型企业顺利完成并购重新分配的急于，瞩目的铁路、电力系统、地产商、投资人等急于。3）暴跌到幅石油危机未来未来会加强的急于，瞩目农起家。

香港本地金融股，恰巧因如此于欧美加息期望，最重要功能性结构性将暂时。

流感所受损行起家的跌到极深强力急于，原先曲商务、餐饮旅游等。

过境欧美的家电及微波炉辅助工具等应用领域的绩优股。

3.3、而今中所长时间，原先曲入市的魏茨县急于

淘金入市科有鉴于此美之国公司、先进制造起家三阳。1）风电车产起家链2）自然风光核氢等风电产起家链、风电开始运行商、电力系统设备等3）入市TMT三阳。

总能暂时前进，逢低减持奢侈品服务应用领域的三阳。1）食品饮料2）纺织服装3）物管商管4）医药5）原先兴奢侈品。

企起家入市的迈向结构性暴跌到幅（详参20220107《优质企起家入市的的设计急于》）。

4、不确定功能性提示

中所、美在政治上经济增速上行线；原先泽西州长时间低物价高企，原先泽西州通货外交政策提前极限期望放开；大之国博弈不确定功能性；原先冠流感变异极限期望。

注：文章调查报告依据兴起家商起家银行在政治上经济与金融科学研究院已匿名释出科学研究调查报告，具体概要调查报告概要及关的不确定功能性提示等详见完整版调查报告。

《以防守反击——兴证本土2022年2年底入市策略性为》

对外释出时间：2022年1年底31日

调查报告释出私人机构：兴起家商起家银行控股权有限美之国公司（已获中所之国证监会允许的商起家银行外资咨询起家务会籍）

本调查报告分析师 ：张忆东

SAC律师证书编号：S0190510110012

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兴起家商起家银行控股权有限美之国公司经中所之国商起家银行监督行政委员会批准，已具备商起家银行外资咨询起家务会籍。

本调查报告仅供兴起家商起家银行控股权有限美之国公司（所列简称“本美之国公司”）的顾客适用，本美之国公司不会因接收人收到本调查报告而视其为顾客。本调查报告中所的的资讯、建议等除此以外仅供顾客参见，不上有所述商起家银行买卖的出价或征价所受邀或向其。该等的资讯、建议未所受制于获取本调查报告职员的具体概要外资目标、差差债以及特定期望，在任何时候除此以外不上有对任何人的自已推荐。顾客必要对本调查报告中所的的资讯和建议顺利完成单一评估，并应同时考量各自的外资目标、差差债和特定期望，必要时就法律、商起家、帐目、赋税等层菱形咨询专家的建议。对依据或者适用本调查报告所致使的一切后果，本美之国公司及/或其关联职员除此以外不应尽任何不作为。

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责任编辑：张星体 SF142

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