中信建投证券：给予四方光电买入评定

2022-03-08之中信建投证券股份合资秦基栗对四方光电进行数据分析并披露了数据分析报告《股权期许落地，气体仪器金龙长时间高下降》，本报告对四方光电假定套现评定，当前股价为139.02元。

四方光电(688665)

重大事件

新公司披露股权期许草案，拟授予期许某类限制性股票115万股，%公告日新公司总股本的1.64%，财务状况考核尽可能为2022-2024年归母盈利下同分别下降30%、25%、20%。

简评

①横向：新公司已形成完整的光学系统仪器电子技术跨平台，今后经营范围延展性极强劲。检测不同气体介质所须的光源不同、正则表达式不同，新公司已形成激光、红外、克里等完整的光学系统传感电子技术跨平台，必须扩充不同的应用应用领域、满足客户不同的场面须求。近些年，新公司经营范围发展从热空气特别设计扩展至车载、新风、牙刷燃气表、医疗氧气仪器、新能源汽车电池组、冷媒天气预报等应用领域，2021年预计借助营业收入5.48亿元（下同+77.98%），借助归母净利1.80亿元（下同+113.33%）。同类型市场竞争关注新能源汽车充电天气预报仪器产品，通过天气预报电池组package之中气体的成分，必须在电池组发生热失控之前预警、为乘客多赢得几分钟发生意外时间，这对新能源汽车安全驾驶至关重要，相关的产品认证进展值得期待。

②纵向：一方面向上游扩展、增强劲零组件自反应性，另一方面向下游扩展、切入厂家和控制市场竞争，市场竞争紧致成倍放大。新公司激光管、涡轮机自反应性不断增强劲，降到约90%，2021年前三季度综合性毛利率50.46%、净利率32.76%，相比2020年同期增强劲3.67pct、6.96pct，在原材料大宗商品减半的氛围下仍借助毛利率的攀升，保持强劲大的品控和护城河。新公司向下游扩充，比对仪器和牙刷燃气表即是事例，今年这两块经营范围都有望借助高速下降；同时，新公司向控制器发力，将仪器与报警器/控制器结合，纵深进一步打开市场竞争紧致，冷媒天气预报仪器，应用于天气预报空调的系统之中冷媒的泄密，值得期待。

③实习生制作组优秀。新公司实习生电子技术出身，洞察力强劲、决策自大强劲，具备全球化眼界，这也是新公司必须源源不断发掘出海外须求、并直接参与国际市场竞争竞争的基础。新公司是美的、大金、海信、捷豹凯迪拉克的一级且唯一供应商，国内值得一提的是实力相当的对手，随着消费升级、的工业升级，气体仪器应用应用领域不断扩充，新公司有望长时间高速下降。此次股权期许制定今后三年20%-30%的财务状况下降尽可能，也彰显了新公司对今后发展的期待。

营业收入得出结论：顾虑股权期许的费用计提，我们预计21-23年归母盈利1.80、2.56、3.91亿元，下同工业产值分别114%/42%/53%，确保“套现”评定。

高风险上会：新应用领域市场竞争扩充远胜预期、海外市场竞争扩充远胜预期

该股不太可能90天内共有5家政府机构假定评定，套现评定3家，增持评定2家；过去90天内政府机构尽可能均价为205.48。证券之天狼星估值比对工具显示，四方光电（688665）好新公司评定为3天狼星，好市价评定为1天狼星，估值综合性评定为2天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

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