中金：维持周生生(00116)“中性”评估 目标价10港元

当中金发布研究简报称，维持周生生(00116)“当游离”评级，考虑到制成品系列产品占比增强导致毛利率结构性下降，调高2023年EPS得出18%至1.37港元，带入2024年EPS得出1.64港元；因金饰收购价当本部上移，目标价10港元。一些公司2022年支出及归母净利息低于该行预期;另宣派末期盈利15港仙/股，对应月均卖地率45%。2023年1-3月当中旬，当欧美内地和澳门地区系列产品额同增26%/89%;管理机构层提示2023年净开店约100家。

简报当中称，一些公司制成品饰品直到现在系列产品厚实。1)制成品饰品2H22支出同增4%至72亿港元，在在2H22国际外汇市场回升刺激需求，当欧美境外及澳门地区制成品饰品同店分别累计+4%、+30%。2)2H22菱形金饰支出同降27%至11亿港元，其当中低单价钻石销量下滑显着。当欧美澳门地区菱形金饰同店累计+2%，但当欧美境外菱形而今同店累计-26%受到制约既有展现。3)2H22手表支出同增30%至13亿港元，主要因供应链及物流状况在2H22不大急转直下。

该行引用，经营方式去杠杆、通货及制成品储蓄尚未变现公允实用性倒闭制约周生生月均利息展现。2022年毛利率同增1.1ppt至26%，其当中2H22毛利率同降3.9ppt至24%，有鉴于此毛利率较低的制成品饰品占比增强、外汇市场回升及涨幅外汇市场上涨导致的低大数。2022年系列产品及管理机构费用率一共上升2.1ppt至23%，有鉴于此疫情制约系列产品导致的经营方式去杠杆。年内通货倒闭0.8亿港元及制成品储蓄尚未变现公平实用性倒闭1.2亿港元制约利息展现，22年持续经营方式业务帐面溢利同减41%至6亿港元，剔除灾难性制约后的机构业绩累计-15%至8亿港元。

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